总结：年度策略+2024 年11 月以来《大象起舞》系列永久保举科技+红利开yun体育网，并领导年底的阶段红利逾额契机。近期《搭建春季躁动的台》、《耐性恭候春季躁动》前瞻领导春季行情契机。

　　表里共振，风偏上行，红包行情，首选TMT、小盘、主题、成长。过往春季躁动教化：节前红利留意，节后TMT 要紧；当外部冲击有限，流动性宽松是驱能源；中央经济责任会议存在主题映射。当下外部施压“靴子落地”、强势好意思元好意思债利率叮属，里面经济和老本市集策略“只争早晚”，表里部环境鼓励风险偏好共振朝上，准备招待节后“红包行情”。

　　要紧场所首选TMT、小盘、主题、成长，具体而言：1）1 月22 日下昼，首批12 家公募上报的科创综指ETF 适应获批，年后增量资金有望加快入场，提出要点温雅其中非科创50 标的，本轮可能复刻前期A500 ETF 刊行时辰非沪深300 标的逾额进展；2）咱们近三周要点说起的东说念主形机器东说念主进展强势，1 月6 日~1 月24 日主题指数累计收益率达20%+。往后包括T 客户季报等催化一经填塞，在Optimus 产量臆想上调的配景下，国产链产量相似值得期待，场所外洋特斯拉链+国内宇树/华为链；3）AI 迎来星际之门要紧催化，相关产业链有望迎来中好意思共振，算力链（芯片/IDC/液冷等配套）+电力链（燃气轮机/柴发/核电）+豆包&小米链（眼镜/耳机/存储）；4）低空经济在低拥堵度环境下暂时横盘握稳，在本年财政策略基调积极的配景下， eVTOL 买卖化运营可能具备较大预期差，后续青睐相关催化（整机&零部件/基建/运营商）。后续特朗普关税策略若好于预期，出海链也值得温雅，3 大念念路：1）好意思国产能出海，电网开发、汽车零部件等；2）金砖增量市集，要点机械、建筑；3）自主品牌高端化，摩托车、家电为代表。

　　特朗普新政运转：关税运转；油价和新能源受控；扶握AI 产业。1 月20 日特朗普就任后“下车起原三把火”，细数新政实行对于市集影响：

　　1）运转加征关税。特朗普缠绵确立对外税务局，本周从三方面进行关税威逼：以TikTok 通盘权为由，线路可能会对中国征收最高100%的关税；缠绵于2 月1 日起对加拿大、墨西哥征收25%的关税，同期威逼欧盟和金砖国度；以芬太尼为由，威逼对中国加征10%的关税。

　　自然周四特朗普领受采访时推迟了关税威逼，但需要提神“WOULD RATHER NOT HAVETO”的语法结构示意了可能是不得已的选拔，后续关税威逼或将赓续对出口链条变成扰动。

　　2）能源策略转向。与拜登民主党政府全力发展新能源不同，特朗普政府再次退出《巴黎协定》，拟扬弃部分新能源汽车补贴策略，放纵开发传统能源、还原传统汽车业，取消海上石油自然气钻探放纵，此外介入调理“俄乌+加沙+伊朗”问题，方针均在于镌汰油价、适度通胀，1 月16 日于今ICE 布油下落6%。

　　3）欲骚扰联储有缠绵。1 月23 日特朗普线路“比鲍威尔更懂利率”，可参考其首任任期2019年8 月每每发推特膺惩鲍威尔、影响当月降息决定。“镌汰利率、拉低油价、适度通胀”是特朗普政良友半年的要害策略干线：利率下降有益于老本开支扩产石油自然气，能源价钱和通胀回落又能掀开利率下降空间，变成“低通胀、“软着陆”正轮回。首此预期影响，1 月10 日好意思元指数和好意思债利率见顶回落，大幅叮属非好意思市集货币和权柄钞票压力，助力国内市集风险偏好回暖。

　　4）扶握AI 产业。1 月22 日特朗普晓示OpenAI、甲骨文、软银星际之门缠绵，缠绵将来四年投资5000 亿好意思元建立AI 基础门径，何况放纵发展AI 相关电力建立，中好意思市集的AI 算力相关钞票进展亮眼，产业映射和催化领悟。

　　国内策略“大事不外年，只争早晚”。节前围绕着刺激浮滥、扩大内需、发展老本市集等方面的种种策略接连落地，进一步鼓励市集风险偏好回暖，具体而言：

　　1）“两新”策略还在加码。扩大内需是前年年底中央经济责任会议的要点，前年浮滥品以旧换新和开发更新校阅赢得了较大恶果，本年策略还将加码，节前多部门共同促进春节浮滥、《开展汽车畅通浮滥鼎新试点责任》、《对于作念好2025 年度电动自行车以旧换新责任》等策略接连落地。

　　2）携带中长线资金入市。1 月23 日证监会发布会引起市集和社会热议，效劳提高本色投资比例、延迟考察周期：公募基金，握有A 股畅通市值将来三年每年至少增长10%；保障资金，从2025 年起每年新增保费的30%用于投资A 股；公募、保障、待业金、年金全面建立实行3 年以上长周期考察，社保基金5 年以上长周期考察。

　　2024 年基金和北向握仓：港股新高，增配成长和红利。

　　1）钞票建立：4Q24 基金仓位下滑0.1pct 至83.2%，一经相对高位；港股、科创板配比折柳提高2.0pct、1.9pct 至14.4%、11.1%。

　　2）行业建立：产业/策略催化的电子（+2.0pct）、汽车（+0.3pct）、家电（+0.1pct） ，景气回升的电新（+0.3pct），红利的银行（+0.5pct）。细分场所，科技加仓半导体、浮滥电子，减仓通讯开发；制造赓续加仓新能源、汽车零部件；红利加仓区域行、股份行；减仓顺周期的工业金属、地产、酒类。

　　3）表里资共鸣：加仓电新，减仓机械、通讯。Q4 北向与主动基金，共鸣为电新，折柳环比+6.6pct/0.3pct；不对为银行、电子、食饮。

　　风险领导：好意思国经济衰竭风险、外洋金融风险超预期、历史教化失效等。

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牵扯剪辑：何俊熹 开yun体育网